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Discountzertifikat - Vom Cap zum Discount



Wie funktioniert ein Discountzertifikat?

Die oben beschriebene Struktur eines Discount Zertifikats wird verständlicher, wenn man die Auszahlung des Zertifikats aus Sicht des Emittenten betrachtet.

Der Emittent hat das Recht, Ihnen eine Aktie zum Preis von 40,00 Euro abzukaufen. Dieses Recht wird der Emittent natürlich nur wahrnehmen, wenn der Kurs der Blue Chip AG-Aktie am Bewertungstag auf oder über 40,00 Euro liegt. Das ist nichts anderes als eine Option. Sie als Inhaber des Discount Zertifikats fungieren als Verkäufer dieser Kaufoption.

Man kann also sehen, dass alle Elemente, die eine Option kennzeichnen, auch in einem Discount Zertifikat vertreten sind.

Die Elemente einer Option

Für den Verkauf der Option erhalten Sie eine Prämie, die so genannte Optionsprämie. Der Verkaufskurs des Discount Zertifikats ergibt sich damit im Wesentlichen aus dem aktuellen Kurs des Basiswerts abzüglich der Optionsprämie. In dem Preis des Discount Zertifikats sind natürlich auch die diskontierten Dividendenzahlungen der Blue Chip AG berücksichtigt, die während der Laufzeit des Zertifikats erwartet werden.

Dass für Discount Zertifikate auf verschiedene Basiswerte unterschiedliche Discounts angeboten werden, ist nicht besonders verwunderlich. Ebenso wenig, dass für längere Laufzeiten höhere Discounts angeboten werden. Warum aber können für ein Discount Zertifikat auf die Blue Chip AG-Aktie bei gleicher Laufzeit 5%, 10% oder 20% geboten werden?

Unterschiedliche Caps - unterschiedliche Discounts und Gewinne

Der Schlüssel zum Verständnis liegt auch hier in der Option, genauer: im Cap des jeweiligen Discount Zertifikats. Bei Discount Zertifikaten, bei denen der Cap weit über dem aktuellen Aktienkurs notiert, ist der maximale Gewinn zwar sehr hoch, der Discount jedoch sehr gering. Bei einem Cap von 50,00 Euro liegt der Preis des Zertifikats bei 37,10 Euro, also nur 8,40% unter dem Aktienkurs von 40,50 Euro. Der niedrige Discount resultiert aus der niedrigen Optionsprämie, die durch den Verkauf einer Call-Option mit einem vergleichsweise hohen Basispreis erlöst werden kann. Warum sollte der Emittent eine nennenswerte Prämie zahlen, wenn die Aktie erst deutlich ansteigen muss, bevor seine Option wirtschaftlich sinnvoll wird? Je weiter der Cap über dem aktuellen Aktienkurs liegt, desto weiter befindet sich die Option aus dem Geld. Der Kauf eines Discount Zertifikats entspricht immer stärker dem unmittelbaren Kauf der Aktie. Die zusätzliche Erfolgschance des Zertifikats verliert an Bedeutung.

Notiert die Aktie, wie in unserem bisherigen Beispiel, hingegen in der Nähe des Caps oder leicht darunter, so hat das Discount Zertifikat einen hohen Discount und einen ähnlich hohen maximalen Gewinn. Das ist das klassische Szenario für den Erwerb eines Discounters: Die Option ist am Geld und der Wert der Option prozentual gesehen am höchsten. In diesem Fall können Sie gerade bei einer Seitwärtstendenz der Aktie einen hohen Gewinn erzielen.

Wenn die Aktie hingegen deutlich über dem Cap notiert, befindet sich die Option im Geld. Die
Wahrscheinlichkeit, dass der Emittent sich für die Zahlung des Höchstbetrags „entscheidet“, wird umso höher, je niedriger der Cap liegt. Der Discount fällt dann besonders hoch aus, weil der Kurs des Zertifikats natürlich immer auch unter dem Höchstbetrag liegen wird. Der maximale Gewinn sinkt, weil die Differenzzwischen Höchstbetrag und Kurs des Zertifikats kleiner wird. Im Falle eines Blue Chip AG Zertifikats mit einem Höchstbetrag von 30,00 Euro beträgt der Discount 31,11%, während der maximale Gewinn gerade 7,53% beträgt.

Die Höhe des Discounts

Bei einem Cap von 30,00 Euro müsste der Wert der Blue Chip AG-Aktie um mehr als ein Viertel fallen, bevor eine niedrigere Auszahlung als der Höchstbetrag droht. Je nach der persönlichen Erwartung kann dies aber für Sie durchaus attraktiv sein: Sie erzielen auch dann noch den – durchaus ansehnlichen – maximalen Gewinn, selbst wenn die Aktie bis zum Bewertungstag auf das Niveau des Caps fällt.

Gerade bei Discount Zertifikaten auf Indizes sind solch niedrige Caps sehr beliebt, weil sie aufgrund des überschaubaren Risikos aus der Sicht des Anlegers fast den Charakter eines überdurchschnittlich verzinsten Festgeldes annehmen. Doch sollten Sie die Gefahr einer unerwarteten Marktbewegung nicht vernachlässigen. Die Kursrückgänge während der Finanzkrise Ende 2008 Anfang 2009 haben gezeigt, dass eine solche Strategie in extremen Marktphasen doch mit gewissen Risiken verbunden ist.

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